التجارة الكمال

التحدب إيجابي أرسلت بواسطة: أوليفر برغمان في: مشتقات أذكر أني قرأت مقالا حول كيفية صناديق التحوط التي أظهرت بعض شكل تحدب إيجابي، بغض النظر عن الاستراتيجية، نجا على المدى الطويل فقط. كان ورقة الأكاديمية المنشورة من قبل حوالي 6 سنوات. إذا كان أي شخص يتذكر من هو المؤلف، واسمحوا لي أن أعرف. كانت الفكرة العامة التي يعود حتى الأموال التي تتاجر أي خيارات أو غيرها من الأدوات محدبة بطبيعتها يمكن أن تتصرف بطريقة محدبة بشكل إيجابي، و، في الواقع، أن هذه الأنواع من الصناديق أظهرت متفوقة بشكل كبير البقاء على قيد الحياة على المدى الطويل بالنسبة إلى هم على ما يبدو مجمع سلبا نظرائهم. وهذا واضح بشكل حدسي الآن أننا قد ذهبت من خلال بيئة السوق المتطرفة من العام الماضي، ولكن لم أكن الدراسة تشمل هذه الفترة الزمنية. هكذا ماذا يجري هنا؟ وكيف يمكن عوائد أسهم قصيرة طويلة يكون إيجابيا محدبة وتحويل عوائد التحكيم تكون محدبة سلبا؟ قصة معقدة إلى حد ما، ولكن دعونا نحاول أن يبقيه بسيط وكسرها نزولا إلى مكوناته. هناك العديد من العناصر في الأسهم طويلة قصيرة قصة التحدب إيجابية، ولكن أبسط طريقة للتفكير في الامر هو سلوكيا. إذا كان مدير صندوق تخفيضات عموما الخاسرين له ويعمل مع الفائزين، وقال انه سوف تميل لالتقاط أجزاء أكبر من تحركات السوق مواتية. وهو يذكرنا غامضة من تأمين محافظ الأوراق المالية ليلاند روبنشتاين أوبراين القديمة (لأولئك منكم من العمر ما يكفي أن نتذكر تحطم 1987). وهؤلاء السادة تحاول تكرار المواقف خيارات طويلة من خلال التداول حيوي الأساسية. أنه يعمل بشكل جيد جدا في الأسواق مستمرة، ولكن ينهار عندما تكون هناك تحركات الفجوة (تذكر شرط الأسود سكولز لنشر العملية؟ شيء جزيئات كذاب قبالة الجدران من كوب). وحتى مع ذلك، وأنها تعمل الكثير من الوقت. والمشكلة الأخرى هي انعدام السيولة في حيازات الصناديق. هذا هو مماثل لتحركات الفجوة، بمعنى أن المرء لا يستطيع rehedge باستمرار. ومن المرجح أن السبب أن استراتيجيات المراجحة تحويل طويلة أصبحت غاية حتى محدبة سلبا. بيع الخاسرين؟ إلى من؟ يجوز تمديد منطق مماثل في جميع الاستراتيجيات. تحصل عليه للاهتمام بشكل خاص عندما نبدأ في التفكير في الاستراتيجيات التي تدمج الواقع الخيارات (مثل تقلب المراجحة) أو محدبة غاية الأوراق المالية ذات الدخل الثابت (مثل IO MBS). ثت الموضوع لوظيفة أخرى. كما هو ما هي ثيتا ضمنية ليتصرف بهذه الطريقة. تذكر، تحدب الإيجابي هو NEVER مجانا. 4 الردود وتداول الزخم خلق مردود محدب. و، ومع ذلك، يكون هناك تكلفة التداول وهو أمر ايجابي. عند واحد يعيد خيار الشراء، تكلفة التداول تساوي قسط النظري. لطيف جدا. الأسود سكولز يعرض هذا في الوقت المستمر. Discretizing عملية تتحمل ارتفاع تكاليف التداول وارتفاع أقساط التأمين بذلك. وبالتالي هناك تكلفة صريحة من السيولة التي يمكن قياسها كميا في نقطة المجلد ضمنية. وأعتقد أنه سيكون من المفيد جدا لمقارنة نتائج الفرق غاما، والقفز نشر وتقنيات تفريد أخرى لنرى كيف أسعار السيولة حتى في هذا الإطار النظري. على موازنة قابلة للتحويل لدينا مشكلة أكثر إحراجا. التمويل والسيولة. العلاقات بين النظرية سندات قابلة للتحويل والإنصاف وCDS انحرفت كثيرا عن النظرية بسبب الارتفاع الحاد في أسعار خطر، في خطر CDS المقابل، في درجة التوتر في الميزانيات العمومية للبنوك مما أدى إلى انسحاب التمويل، وأسواق الأسهم. وتم تداول المتحولين تحت الأرض السندات أين هم من الناحية النظرية، وكذلك جاما سلبي من الناحية العملية. أن المتحولين الائتمان مديري التداول يفهم هذا وكان قد خسر المال فقط محاولة للخروج من المواقف غير السائلة حين أنواع deriv الأسهم يمكن أن يكون مشغولا جاما تسريب. تذكر، تحدب الإيجابي هو NEVER مجانا. هذا، وبعد أيام فقط من تقارير عن احتمال الاندماج البارد اختراق من قبل العلماء البحرية الامريكية.